攸關切身風險：為何您的「基金經理」是個騙子
讓我告訴您一些事情，請您仔細聽，因為這關乎您的金錢、您的未來，以及那種滲透到他們所謂「金融」核心的、徹頭徹尾的知識上的不誠實。他們，那些穿西裝的「專家」，在他們閃亮的辦公室裡管理著您辛苦賺來的現金，他們不僅是無能；他們的操作系統本身就鼓勵欺騙。我說的欺騙，不一定是指法律層面的欺詐，而是指更深層、更古老、更危險的，即：缺乏攸關切身風險（Skin in the Game）。
有人叫您去投資，去信任那些「專業人士」。他們給您提供一個「基金」，承諾提供卓越的回報。他們是如何做到的？他們玩的是一場被操縱的遊戲，旨在從您——社會上富有生產力的人——手中榨取財富，並將其轉移給他們——那些寄生蟲般的「顧問」。
首先，是管理費用（Management Fee）。他們說 2%。或者 1%，甚至 0.5%。聽起來很小，對嗎？錯了。這是純粹的尋租行為。他們收取這筆錢與績效無關。無論他們是讓您賺錢還是賠錢，他們付遊艇貸款的錢都是穩定的。這鼓勵的是累積資產規模（asset gathering），而不是風險管理。傻瓜也能累積資產；需要智慧才能管理風險。但智慧不能保證穩定的被動收入來源。所以他們累積。他們行銷。他們空談。然後他們收錢。他們的攸關切身風險在哪裡？如果他們虧了您的錢，他們會退還他們的費用嗎？他們會跟您一起承受痛苦嗎？不會。他們的下行風險被限制住了；而您的沒有。這就是純粹的不對稱性。
接著，是點睛之筆：表現費用（Incentive Fee）。他們興高采烈地說：「利潤的 20%。」「我們只有在表現良好時才會獲得報酬！」聽起來很公平，是嗎？這是一個騙局，是給那些毫無戒心的人看的視錯覺。這是在您的投資組合上的一份選擇權（Option），而您，投資者，正在免費將它賣給他們。
想想看：
如果基金賺錢，他們就拿走 20% 的利潤。他們獲利。
如果基金賠錢，他們不會把 20% 的虧損還給您。他們只是在管理費之外收不到獎金。
這就是後果不對稱性的明確定義。他們參與上行獲利；您則承擔所有的下行風險。您的痛苦是您自己的，但他們的收益也是他們自己的。他們可以用您的錢進行瘋狂、愚蠢的冒險，心知肚明，如果成功了，他們會大賺一筆。如果沒有，他們只是今年拿不到獎金。但別擔心，管理費會持續進帳。
那這個「高水位線」（High-Water Mark）又是怎麼回事呢？他們承諾：「在我們彌補先前的損失之前，我們不會收取表現費。」這又是更多的欺騙。當一個基金深陷水下，損失大到無法合理彌補時，這些「經理人」會怎麼做？他們只是關閉舊基金，然後開一個新基金。高水位線隨之消失。您的損失被坐實了，而他們則回到一個全新的起點繼續收費。這就像一個糟糕的廚師燒焦了一頓飯，然後只是換了一個新廚房，卻期望您支付下一次嘗試的費用。這不是擁有攸關切身風險的人類會採取的行動。一個橋樑倒塌的建築師，不能只是建一座新橋，然後期望獲得全額付款。不，他必須面對後果。
最後，是基準（Benchmark）。噢，基準！他們選擇一個指數，這個指數通常波動性較低，或者與他們自身的高風險策略相關性較差。然後，當市場蓬勃發展時，他們本質上風險較高的投資組合很容易就「超越」這個不匹配的基準。砰！表現費用啟動！這就像聲稱自己比烏龜跑得快，只是因為您是獵豹。這是一種不誠實的比較，其唯一目的就是觸發他們的獎金。他們利用自己所選策略與不相關的衡量標準之間的相對波動性來牟利。他們是為了運氣、為了市場的普遍漲勢（beta），或是為了簡單地比他們的基準承擔更多風險而獲得報酬，而不是為了真正的技能。
補救措施（簡單、明確、古老的智慧）
我的補救措施非常簡單粗暴，它源於數千年的人類智慧：攸關切身風險 (Skin in the Game)。
強制共同投資：如果一位經理人想要管理您的資金，他們個人財富的很大一部分必須投資於那個基金，並且與您享有完全相同的條款。不是象徵性的金額，而是足以讓他們在基金失敗時感到「切膚之痛」的金額。這能讓利益一致。如果他們虧了您的錢，他們也虧了自己的錢。
廢除不對稱費用：廢除「」模式。如果存在表現費用，它必須與表現罰款（incentive penalty）配對。如果他們表現優異，他們獲得獎金。如果他們表現不佳，他們必須從他們的個人共同投資中支付罰款給您。這創造了對稱性。或者，更好的辦法是，堅持收取非常低、透明且與績效掛鉤的費用，如果他們未能達到特定的、長期的、絕對目標（而不是相對於某個武斷的基準），費用實際上會降低。
**禁止關閉基金來重設高水位線：**如果一個基金跌到水下，經理人就被綁定在這個基金上，直到高水位線被真正超越，或者他們失去了他們的共同投資。不允許重新開始。不允許方便地消失。
有意義的基準（或根本不用基準）：如果使用基準，它必須真正反映基金的風險和投資範圍。或者，更好的辦法是，專注於絕對回報，扣除通貨膨脹和無風險利率後的收益。您是想增長您的財富，而不是想打敗某個與您的生活無關的武斷指數。
這些簡單的規則將能清除系統中的騙子。它將確保那些管理您資金的人是真正的受託人，他們的命運真正與您的命運交織在一起。這並不複雜。這不是學術問題。這只是常識，運用了古人的智慧。如果他們沒有攸關切身風險，就不能信任他們。就這樣。
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